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美国政策经济的八大看点--耶伦国会听证会深度解读 骑车女子蒙冤

来源:未知 作者:网上百家乐游戏 人气: 发布时间:2017-07-31

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时间:2017-07-31 10:54 | 浏览
美国政策经济的八大看点--耶伦国会听证会深度解读  骑车女子蒙冤


上周美联储主席耶伦就《货币政策报告》在国会参加半年一次的国会听证会(congressional testimony)。听证会分两场,耶伦于7月12~13日分别向众议院金融服务委员会(House Financial Services Committee)和参议院银行业委员会(Senate Banking Committee)做证词。

  耶伦的发言再度证实了我们6月以来的判断:美联储大概率将于9月进行“缩表”,但年内是否再度加息很大程度上将取决于未来通胀的走势,目前看来“加息路径”将低于预期。众议院听证会上耶伦表态“偏鸽”,市嘲喜出望外”,当日道指创下收盘纪录新高,10Y美债下跌4bp至2.33%。次日参议院听证会后道指收盘再创新高,10Y美债反弹2bp。

  耶伦与国会议员的问答反映了当前美国经济及货币政策决策的主要趋势和问题,是对美国当前经济的“全景扫描”。为此我们梳理了耶伦国会证词中的八大看点,供投资者参考。

  1、“加息步伐”慢于预期。通胀“达标”将是联储再度“加息”的前提。听证会上多位议员对6月通胀不达预期美联储仍然“加息”提出了质疑。耶伦依然表示现在就判断通胀达不到联储目标“为时尚早”(premature),近期数据疲软很可能受到诸如手机服务和处方药价格下降等“临时因素”的显著影响,此外预期就业市场紧张传导至物价还存在“时滞”。不过她也声明,未来联储将等待这些临时因素“消散”(drop out)后再行动。

  耶伦的上述表态意味着:(1)美联储9月再度加息的可能性为0。最近的数据显示,美联储偏好的PCE价格指数及核心PCE价格指数5月仅在1.4%左右,6月CPI数据、薪资增长(平均时薪同比2.46%)和PMI物价指数(环比下降5个百分点)均不达预期。(2)通胀将是美联储未来行动的“先行指标”。市场不再需要在“看就业”还是“看通胀”之间摇摆。
    2、“加息空间”小于预期。耶伦表示未来仍将采劝渐进式”的加息方式,不过利率并不需要回到之前经济周期的水平。她认为当前中性利率仍然位于历史低位,因此将货币政策立场从“宽松”调节为“中性”并不需要将利率提高得“特别多”(all that much further)。在耶伦发言的前一天,美联储理事Lael Brainard也表示,“退出宽松”并没有太多其他网投APP要做(we would not have much more additional work to do on moving to a neutral stance)。这意味着,总体的“加息幅度”将很可能小于市场预期。

  3、“缩表”大幕即将开启。耶伦表示“缩表”将“较快”(relatively soon)启动。听证会期间,相比“加息”,“缩表”几乎没有受到质疑。反映美联储和国会均已就此议题达成一致。结合6月会议纪要和近期联储官员的发言,我们认为“缩表”将于9月启动已没有悬念。

  有议员对美联储对超额准备金支付利息(IOER, interest on excess reserves)提出质疑,认为美联储通过这种方式“设定”利率有违市朝原则,也给了银行坐享其成的激励(当前大部分银行存款利息仅为1%)。正如我们在7月11日日报专题中提到的一样,IOER实属在准备金规模过大的情况下,联储进行货币政策操作的“无奈之举”。“缩表”后货币政策操作“正常化”将有助于平息这种批评。

  听证会举行的前两天,纽约联储发布了一篇网投APP论文,给出了美联储“缩表”的“区间估计”。在中位数情形下(median scenario),“缩表”将于2021年4季度完成(历时4年),届时美联储资产负债表规模约为3万亿美元,我们之前的估计与此相若(参见6月25日周报海外观察《美联储资产负债表的前世今生》)。
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